冲击创业板宁波华瓷患大客户依赖症

近年来，随着5G等新一代信息通信技术蓬勃发展，通信行业进入发展的黄金期。以移动通信基站射频器件为主业的宁波华瓷通信技术股份有限公司也借机谋求上市，公司创业板IPO已获得受理。值得注意的是，宁波华瓷存在严重的大客户依赖，报告期内，公司逾九成营收来自于第一大客户A公司，这一比例远高于同行可比公司平均水平。大客户的依赖问题向来是监管层审核的重点，单一大客户依赖是否会成为宁波华瓷创业板IPO之路上的“拦路虎”值得关注。

A公司贡献逾九成营收

纵观宁波华瓷招股书，报告期内公司大客户依赖问题颇为显眼。

招股书显示，宁波华瓷主营业务为移动通信基站射频器件的研发、设计、生产及销售，产品主要可以分为双工器、合路器等，主要应用于移动通信基站的射频信号滤波系统。

2020-2022年，A公司一直为宁波华瓷第一大客户，宁波华瓷对A公司实现的销售收入分别约为3.2亿元、2.78亿元、5.71亿元；占主营业务收入的比重分别约为97.71%、93%、95.56%，存在对A公司的重大依赖。

宁波华瓷解释称，公司服务的下游行业通信设备主设备商具有较高的行业集中度特点，根据市场研究公司Dell'Oro Group的数据，全球范围内具有影响力的通信主设备商主要为华为、诺基亚、爱立信、中兴通讯、思科等，这全球前五大通信设备商合计收入份额占比接近80%，下游行业集中度较高。

不过，宁波华瓷同行业可比公司中，均未出现对第一大客户如此高比例的依赖。同行可比公司中，对第一大客户依赖程度最高的公司为灿勤科技，2020-2022年对第一大客户的销售占比分别约为90.08%、68.5%、72.79%，明显低于宁波华瓷。平均来看，宁波华瓷同行业可比公司对第一大客户销售占比分别为44.2%、33.87%、34.24%。

投融资专家许小恒表示，一般来说，拟IPO公司来自单一大客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%以上的，就会被认定为对该单一大客户存在重大依赖。逾九成营收来自同一大客户，意味着公司绝大部分收入来自于该客户，如该客户出现减少合作等情况，将极大影响到拟IPO公司的经营业绩。

针对公司相关问题，北京商报记者向宁波华瓷方面发去采访函，不过截至记者发稿，未收到对方回复。

资产负债率逐年提高

报告期内，宁波华瓷存在资产负债率逐年增加的情况，且均高于60%。

招股书显示，2020-2022年，宁波华瓷资产负债率分别为60.46%、61.33%、64.35%，呈持续上升的态势。

与同行可比公司相比，宁波华瓷资产负债率明显增高。招股书显示，2020-2022年，宁波华瓷同行可比公司资产负债率平均值分别为31.81%、35.4%、35.45%。

宁波华瓷表示，报告期各期末，公司的资产负债率与同行业可比公司相比相对较高，主要系公司融资渠道相对单一，权益融资规模较小，主要依靠自身积累和商业信用筹集发展所需资金。在“哑铃型”经营模式下，公司产品的生产加工环节主要通过配件供应商或外协厂商完成，相关采购金额较大，同时公司利用银行承兑汇票和供应商信用账期，客观上使得公司应付账款和应付票据等债务规模较大，拉高了公司的资产负债率。

全联并购公会信用管理委员会专家安光勇表示，资产负债率接近65%，意味着公司资产负债比例较高，即资产中有相当一部分是通过负债融资来支持的。高资产负债率意味着存在一定财务风险，负债压力可能会影响公司现金流和偿债能力，增加经营不确定性。

此外，报告期内，宁波华瓷流动比率、速动比率明显偏低。2020-2022年，宁波华瓷流动比率分别约为1.54、1.54、1.32，同行可比公司平均值分别为3.07、4.28、3.57；宁波华瓷速动比率分别为1.34、1.24、1.03，同行可比公司平均值分别为2.25、3.64、2.98。

归属净利润存在波动

报告期内，宁波华瓷归属净利润存在一定波动，出现了先下降再增长的情况。

财务数据显示，2020-2022年，宁波华瓷实现的营业收入分别约为3.3亿元、3亿元、6.02亿元；对应实现的归属净利润分别约为5876.37万元、2890.84万元、7749.42万元；对应实现的扣非后净利润分别约为5203.37万元、2475.21万元、7143.02万元。其中2021年出现明显下降，2022年又再度回升。

宁波华瓷提示风险称，未来，随着5G通信网络建设速度趋于平稳，运营商资本开支亦将再次经历3G和4G时期的中期平稳过渡以及后期持续下降阶段，届时，公司营业收入将受下游需求影响而呈现明显波动。

股权关系显示，宁波华瓷实控人为胡华乔、ZHANG ZHONG YU夫妻，其中胡华乔直接持有公司47.76%的股权，为公司的控股股东。ZHANG ZHONG YU直接持有公司16.48%的股权，二人合计控制公司64.24%的股份。其中，胡华乔担任公司董事长、总经理，ZHANG ZHONG YU担任公司董事、其他核心人员。

值得一提的是，胡华乔、ZHANG ZHONG YU之子HU YI(胡轶)同样担任宁波华瓷高管，目前担任公司董事、副总经理、董事长秘书，2022年在公司领薪71.72万元。

本次创业板IPO，宁波华瓷拟募集资金3.2亿元，分别用于华瓷5G通信设备生产与研发基地及补充流动资金两个项目，拟分别投入募资额2.8亿元、4000万元。